中間商的補庫或許是支撐不銹鋼碳素鋼復(fù)合管價格的另一因素，但效應(yīng)可能偏弱。經(jīng)歷了2011年到2012年的大跌，以及今年上半年的下跌，中間商運營模式出現(xiàn)了較大變化，部分中小貿(mào)易企業(yè)已被淘汰出局，而大型貿(mào)易商也表現(xiàn)非常謹慎，大多以保命為主，不愿再賭行情上漲，快進快出的做法比較普遍。這反映到庫存變化上即是長期的去庫存化過程，從今年3月份開始不銹鋼碳素鋼復(fù)合管社會庫存的持續(xù)下降，唐山鋼坯庫存同樣下降到歷史低位。在7月開始的這輪不銹鋼碳素鋼復(fù)合管價格反彈中，也并沒看到貿(mào)易商再主動囤貨。很可能低庫存狀態(tài)會持續(xù)很久，庫存水平將下降至2009年水平。從我們了解到的情況，8月份已有部分大貿(mào)易商有增加庫存跡象，但也僅是將庫存恢復(fù)至合理位置，后期可能有其他貿(mào)易商跟進，但補庫需求對不銹鋼碳素鋼復(fù)合管價格的拉動可能不會如去年12月份那樣強勁。

負債率逐年攀升。統(tǒng)計顯示，今年上半年全國大中型不銹鋼碳素鋼復(fù)合管廠總負債超過3萬億元，資產(chǎn)負債率近70%，個別廠家甚至超過100%。隨著銀行系統(tǒng)對不銹鋼碳素鋼復(fù)合管業(yè)的信貸漸趨謹慎，新增授信越來越難，一些資金周轉(zhuǎn)不靈的企業(yè)隨時有出局風險。

應(yīng)收賬款居高不下。截至今年6月底，18家上市鋼企的應(yīng)收賬款合計近200億元，平均每家逾10億元。“很多貿(mào)易商開承兌匯票向不銹鋼碳素鋼復(fù)合管廠訂貨，廠家再拿著承兌匯票去銀行貼現(xiàn)。由于部分貿(mào)易商在從事房地產(chǎn)、證券投資時被套，財務(wù)出了問題，不銹鋼碳素鋼復(fù)合管廠去貼現(xiàn)可能提不出錢來。”不銹鋼碳素鋼復(fù)合管現(xiàn)貨交易平臺“西本新干線”高級研究員邱躍成說。如果這種情況繼續(xù)惡化，應(yīng)收賬款可能變成壞賬。

信貸合同糾紛頻現(xiàn)。山東不銹鋼碳素鋼復(fù)合管的中報顯示，報告期內(nèi)公司累計發(fā)生重大訴訟案件9起，標的額共計2.34億元，其中多半為與貿(mào)易商有關(guān)的廠商銀合同糾紛。“不少貿(mào)易商訂貨缺錢，不銹鋼碳素鋼復(fù)合管廠為其提供擔保，幫助貿(mào)易商從銀行獲得貸款。隨著鋼貿(mào)危機蔓延、無力償還貸款，貿(mào)易商遭到銀行大面積起訴，不銹鋼碳素鋼復(fù)合管廠也要負連帶責任。”華泰證券研究員趙湘鄂指出，鋼市的不利因素正從貿(mào)易商向不銹鋼碳素鋼復(fù)合管廠傳遞?！　【C上分析，隨著夏季高溫結(jié)束，建筑施工以及企業(yè)生產(chǎn)將進入生產(chǎn)旺季，需求端將明顯改善，而目前不銹鋼碳素鋼復(fù)合管社會庫存偏低，中下游企業(yè)集中補庫有望推漲不銹鋼碳素鋼復(fù)合管價格。因此，短期調(diào)整難阻不銹鋼碳素鋼復(fù)合管價格上行走勢，操作上建議投資者逢低買入。

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